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罗莱生活(002293):高基数导致Q3业绩增速放缓但经营质量持续提升

时间:21-10-24 00:00    来源:招商证券

受高基数以及今年Q3 疫情影响,公司21Q3 实现收入及归母净利润14.72/2.09亿元,同比增长8.97% /6.96%,增幅较上半年有所放缓。中长期来看,公司发挥家纺行业龙头优势,持续加强产品功能研发创新力度,推进数字化营销进程,深耕线上及线下渠道精细化运营,伴随着品质消费需求的增加以及平台流量的支持,未来家纺头部品牌市占率有望进一步提升。公司目前总市值97 亿,对应21PE14X/22PE12X,低估值&高分红,维持“强烈推荐-A”评级。

21Q3 公司业绩增长放缓。21Q1-Q3 公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为39.99 亿/5.94 亿/4.91 亿/4.63 亿, 同比增长22.77%/35.72%/35.54%/33.87%;每股收益0.59 元。Q3 营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.72 亿/2.48 亿/2.09 亿/1.97 亿,同比增长8.97%/5.59%/6.96%/5.59%,实现每股收益为0.25 元。同时公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元(含税)。

21Q3 公司收入同比增长接近9%:考虑到去年高基数以及今年疫情的影响,预计公司家纺业务线下收入同比个位数增长,线上预计双位数增长。

原材料价格虽有上涨,但公司产品定位中高端,向终端转嫁成本压力能力较强,Q3 净利润率达14%,保持稳定。

1)21Q1-Q3 毛利率为43.20%,同比-1.01pct;期间费用率为27.31%,同比-1.24pct,净利率为12.33%,同比+1.03pct。

2)21Q3 净利润率达14.24%,同比-0.21pct。其中毛利率41.95%,同比下滑1.92pct,原因主要为运输费重分类至营业成本。期间费用率同比下降0.44pct 至24.88% , 其中公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为15.77%/7.32%/1.98%,同比-2.06pct/+0.35pct/+0.19pct,销售费用率下降主要由于运输费重分类至营业成本。

运营指标正常,备货增加迎接旺季。1)21Q3 经营活动净现金流净额为1.96亿元,同比减少32.36%,主要系支付的税费增加较多。2)21Q3 末公司应收账款规模为5.48 亿元,占资产比重较上年末上升4.37pct。3)21Q3 末存货规模达13.28 亿元,占资产比重较上年末增加16.19pct。主要是公司推进供应链改革,缩短采购和生产周期,均衡淡旺季产能,并为Q4 销售旺季备货。

股权激励首次授予完成,彰显发展信心。2021 年9 月17 日,公司完成首次股权授予,激励对象146 人,授予限制性股票1175 万股,占公司股本总额的1.42%,授予价格5.76 元/股;首次授予的业绩考核目标为:以2020 年业绩为基数, 2021/2022/2023 年净利润或者营业收入增长不低于10%/21%/33%,彰显了管理层对公司发展的信心。

盈利预测及投资评级:高基数&疫情反复导致Q3 业绩增速有所放缓,但公司龙头优势突出,持续加强产品研发创新力度,推进数字化营销进程,深耕线上及线下渠道精细化运营,中长期看头部品牌市占率有望进一步提升。预计公司21 年-23 年净利润规模分别为7.02 亿元、8.19 亿元、9.39 亿元,同比增速分别为20%、17%、15%,对应21PE14X、22PE12X,低估值&高分红,维持“强烈推荐-A”评级

风险提示:家纺主业线下门店开店节奏不达预期;电商渠道竞争加剧;费用投入力度大,拖累业绩增长;莱克星顿品牌受美国疫情影响业绩下滑。