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罗莱生活(002293):1H21业绩符合预期 股权激励彰显信心

时间:21-08-25 00:00    来源:中国国际金融

1H21业绩符合我们预期

2021年8月19日公司公布1H21业绩:收入25.26亿元,同比增长32.54%(较1H19增长15.5%);归母净利润2.82亿元,同比+68.85%(较1H19增长36.23%);符合我们预期。其中2Q21收入/归母净利润分别同比增长19.2%4.0%至12.07/1亿元。

高增长势头延续,全渠道表现靓眼。分地区看,国内加盟/直营/线上营收分别同比+30.76%/+27.99%6/+21.81%至8.56/1.71/6.86亿元。加盟得益于公司向低线城市渗透,期内净增门店45至2024家。直营门店数量虽净减7至250家,但店效驱动业绩增长,期内平均单店收入为68.9万元,开业超过12个月直营门店销售收入增长47.10%。线上业务在去年同期高基数下仍保持较好增长。此外,美国业务表现眼,营收同比+47.06%至5.02亿元,且毛利率同比+5.94PCT's至34.89%,主要得益于期内海外疫情有所恢复以及美国房地产市场的增长。

周转效率提升,现金充沛。运营方面,期内公司存货/应收账款周转天数分别同比-57/-41天至154/35天,且较2019年同比分别-8/5天,运营效率大幅提升。现金流方面,期内经营活动现金流净额因税费增加较多,同比37.24%。考虑到1H21末公司具有货币资金13.63亿元,现金充沛,可支持业务发展。

发展趋势

终端销售逐步向好,公司有望通过持续推进数字化建设,加强终端运营、赋能经销商,进一步凸显龙头优势。同时,公司发布股权激励计划,对151名中高层及核心技术人员进行激励,股票数量占总股本的1.82%,其考核目标以2020年为基数,2021~2023年收入及净利润增长分别不低于10%/21%/33%,彰显管理层信心。

盈利预测与估值

我们维持公司2021和2022净利润不变,目前股价对应21/22年13.3/11.5倍市盈率。维持中性评级,鉴于市场对消费板块的担忧及风险偏好的下降,我们下调目标价21%至12.82元股,对应15倍2021年市盈率和13倍2022年市盈率,较当前股价有13%的上行空间。

风险

疫情反复风险持续,原材料价格波动风险,存货跌价风险。