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罗莱生活(002293):中报业绩快速增长 股权激励推动公司未来稳步提升

时间:21-08-24 00:00    来源:东方证券

核心观点

2021 年上半年公司营业收入和归母净利润分别同比增长32.54%和68.85%(对比19H1 分别增长15.49%与36.19%),扣非后归母净利润同比增长66.92%(对比19H1 增长58.38%),其中21Q2 营业收入和归母净利润分别增长19.18%和3.9%(对比19Q2 分别增长15.7%与58.74%)。

上半年公司综合毛利率同比下降0.52pct,主要由于会计准则调整后运输费用计入营业成本,同口径毛利率同比提升预计在2pct 以上。上半年期间费用率同比下降2.09pct,其中销售费用率减少2.54pct,管理研发费用率下降0.8pct,财务费用率增加1.24pct。上半年公司经营活动净现金流同比下降37.24%,半年末公司应收账款较年初下降11.72%,存货较年初增加12.04%。

分渠道来看,2021 年上半年公司线上收入同比增长22%,主品牌和LOVO都有不错的表现;线下直营收入增长28%,加盟收入增长31%;莱克星顿由于去年美国疫情带来的低基数,上半年收入增长47%。

公司同步披露2021 年股票激励计划,拟向151 人中高层骨干授予1204 万股限制性股票(预留301 万股),业绩考核以2020 年为基数,2021-2023年收入或盈利复合增速不低于10%,为未来3 年稳步向上打下基础。

由于20Q2 盈利相对较高的基数(税费优惠、租金减免、费用控制等),21Q2公司盈利增速有所放缓,但对比19Q2 仍然延续了较快增长。针对线下消费升级的大趋势,公司一方面通过爆款品类拉动品牌影响力,一方面加大扶持加盟与直营,稳固行业第一的地位。线上流量去中心化的过程中,公司在直播和社交电商平台较早完善布局,抖音等新兴平台家纺类目GMV 居前,主品牌在天猫也实现了较块的增长。

财务预测与投资建议

根据中报,我们略微上调对公司未来三年的盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别为0.85、0.99 和1.13 元 (原0.84、0.98 和1.12 元),参考可比公司估值,给予公司2021 年16 倍的估值,对应目标价13.6 元,维持“增持”评级。

风险提示:疫情可能的反复及国内经济下滑带来的零售风险,新品牌培育低于预期的风险