罗莱生活(002293.CN)

罗莱生活(002293):Q3业绩超预期 线上延高速增长 线下提效转型

时间:20-10-28 00:00    来源:天风证券

事件:公司披露2020Q3 报告,业绩增速超出市场预期2020Q3 公司实现营业收入13.51 亿元(+11.87%),实现归母净利润1.95亿元(+29.25%),其中扣非后归母净利润达到1.86 亿元(+44.84%),整体业绩增速超出市场预期,环比Q2 持续改善。

2020Q1~Q3 公司累计实现营业收入32.57 亿元(-4.07%),实现归母净利润3.62 亿元(+1.12%),其中扣非后归母净利润为3.46 亿元(+16.55%),环比Q2 转正,盈利指标持续改善。

盈利能力方面,公司2020Q3 整体业务毛利率达到43.87%(+1.82pct),毛利率稳步提升,归母净利率达到14.43%(+1.94pct),同比稳步提升,同时环比Q1、Q2 归母净利率均有明显改善(Q1、Q2 归母净利率分别为7.99%、9.47%)。

运营能力:公司2020Q3 销售、管理、研发及财务费用率分别为17.84%(-1.79pct)、6.97%(-0.68pct)、1.79%(-0.83pct)、-1.27%(-0.13pct),各项费率同比均有所缩减,公司Q3 整体费控效率稳步提升。

存货管理方面,公司2020Q3 期末库存规模为12.43 亿元(-4.53%),盈利能力上升的同时,公司存货规模平稳下降,我们认为公司库存处理消化水平稳步提升。2020Q3 公司存货周转周期为183.51 天(-3.46 天),环比2020Q2数据210.82 天明显改善。

应收账款方面,2020Q3 应收账款达到5.39 亿元(-4.41%)应收账款规模小幅缩减,应收账款周转天数达到43.46 天(+2.09 天),应收账款周转周期同比略微延长。

现金流方面,2020Q3 公司经营性现金流净额达到2.90 亿元(+100.91%),同比大幅提升;2020Q1~Q3 公司累计实现经营性现金流净额达到4.65 亿元(+12.84%),同比均实现稳步增长。

线上渠道保持高速增长,自播培养&网红直播合作齐头并进公司线上渠道采取以自播营销及网红KOL 直播合作营销齐头并进的策略,多点驱动整体线上渠道销售规模快速增长,2020Q3 线上渠道同比增幅超过50%,其中罗莱主品牌增长超过60%,LOVO 增幅超过40%。

从渠道近期销售情况来看,据淘宝第三方数据,天猫旗舰店9 月份销售额同比增幅达到165.23%,同比维持高速增长。公司自播团队引流带动整体线上门店盈利能力稳步提升,目前天猫旗舰店收入中自播占比达到10~20%。同时公司与薇娅、李佳琦等头部当红主播、KOL 建立起良好稳定的合作关系,取得良好营销促进效果,单场活动GMV 达到1000 万元以上。

线下持续转型提效,提价引流&自主订货扶持加盟渠道公司积极巩固一线、二线市场渠道优势的同时,积极向三四线市场渗透辐射,2020H1 品牌门店数量接近2600 家,同时公司加速原有门店形象改造,大店内融入罗莱KIDS 及廊湾品牌产品,丰富产品层次,优化成列布局,积极探索购物中心、奥莱渠道门店建设。

公司保持罗莱线上渠道提价策略,维护品牌高端定位的同时积极引流导向线下门店。另一方面,公司加盟商订货制度不断完善,为加盟商提供柔性供货机制,时加盟商拥有更多订货自主权,减轻加盟渠道资金压力并提升存货周转。

上调至“买入”评级,并上调盈利预测:考虑到Q4 期间双11、双12 等线上全平台大促活动对线上整体销售的促进作用,以及2020 年冷冬天气对冬季羽绒被等厚实棉被需求的催化作用,我们预测公司2020~2022 年营业总收入分别达到49.75、54.42、59.29 亿元,同比增速分别为2.37%、9.38%、8.96%,2020~2022 年归母净利润分别为5.97、6.53、6.96 亿元(20~22 年原值分别为5.17、5.68、6.38 亿元),对应EPS 分别为0.72、0.79、0.84 元,对应P/E 分别为16.86、15.43、14.47 倍。

风险提示:Q4 线上增速低于预期;同行低价高折扣促销冲击影响;原材料价格波动上升影响;冷冬天气客群消费行为不确定性等。