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罗莱生活(002293)2020三季报点评:Q3单季弹性显现 电商成长空间打开

时间:20-10-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司Q3 收入弹性显现,渠道调整持续进行,运营质量改善,未来家纺主业发展可期,持续推进新零售业务,Q4 收入持续向好,维持增持评级。

投资要点:

维持增持评级 :公司Q3持续增长,费用优化成效显著。考虑到公司业绩复苏弹性较大,上调2020-2022 年EPS 为0.70(+0.09)/0.83(+0.15)/0.97(+0.22)元。疫情后周期公司业绩恢复弹性较大,参考可比同业,给予公司2021 年18 倍PE,上调目标价至15.00 元。

Q3 收入弹性显现,线上持续高增长,线下有望提速增长。Q3 单季收入为13.51 亿元,同比增长11.87%,归属母公司净利润为1.95 亿元,同比增长29.25%,业绩符合预期。公司Q3 单季收入端弹性主要来源于电商和海外家居业务。线上方面,公司依托主品牌协同发力,Q3 单季收入增长50%左右。线下方面,受制于外协供应链紧缺,渠道单个位数下滑。伴随着公司海外家居业务明显复苏以及2021 春夏产品订货数据持续向好,Q4 单季业绩有望提速增长。

Q3 费用优化成效显著,营运质量稳定。Q3 单季销售费用率同比下降0.32pct,管理费用率下降0.78pct。由于严控产品折扣,Q3 毛利率提升0.77pct,随着电商渠道进入销售旺季,Q4 毛利率有望持续提升。

公司整体营运质量稳定,存货及应收账款周转维持19 年同期水平。

未来家纺主业发展可期,新零售业务持续推进,Q4 收入持续向好。

公司两大品牌齐头并进,依靠自身强品牌力在线上家纺领域保持竞争力,同时通过直播,新零售加大品牌曝光度。未来随着消费者信心的逐步恢复,公司Q4 收入将维持Q3 的高增长态势。

风险提示:门店拓展不及预期、疫情复苏不及预期。