罗莱生活(002293.CN)

罗莱生活(002293):3季度线上收入同比增长超过50%

时间:20-10-24 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩略超我们预期

公司公布3Q20 业绩:收入13.5 亿元,同比增长11.9%;归母净利润1.95 亿元,同比增长29.2%,略超我们预期,因线上收入增长超预期。1-3Q20 累计实现收入32.6 亿元,同比降低4.1%;净利润3.6 亿元,同比增长1.1%。

发展趋势

国内家纺主业3Q20 线下同比下滑收窄至个位数,线上同比增长超过50%。线下收入3 季度虽仍在同比下降,但实际零售端逐月回暖态势较为突出,特别是天气原因催化9 月零售端实现双位数增长。线上3Q20 增长超过50%,其中罗莱主品牌同比增长60%、LOVO 增长40%,LOVO 在电商收入中占比达到60%。展望4 季度,罗莱品牌启用新代言人易烊千玺,配合其开展一系列广告宣传,提高年轻一代对品牌的关注度;同时公司正在积极备战双十一和秋冬销售旺季,目标在4 季度实现收入和利润的双位数增长。

莱克星顿下半年以来快速恢复,3Q20 收入和利润均实现同比双位数的增长。1H20 莱克星顿收入同比降低16%,亏损1,010万元。随着美国疫情逐步得到控制,6 月起莱克星顿业务收入恢复去年同期水平,并于7 月实现同比正增长,9 月订单量增长进一步提速。

3 季度毛利率提升、销售及管理费用率下降趋势环比延续。

3Q20 公司毛利率同比提高1.9ppt,主要系线上产品(特别是LOVO 品牌)的提价驱动。销售及管理费用率合计同比降低2.5ppt,延续了2 季度以来较为严格的费用控制。毛利率提升及期间费用率降低驱动营业利润率同比提高3.8ppt。

存货、应收账款周转稳定。3Q20 末公司存货12.4 亿元,同比降低4.5%,主要受益于直播渠道消化;应收账款及票据同比降低4.3%,营运资本周转率有所提升。3Q20 经营性现金流净流入1.4 亿元,较上年同期净流出1.7 亿元有大幅改善。

盈利预测与估值

考虑冷冬预期催化终端需求提升,我们上调2020 年/2021 年EPS预测12%/11%至0.70/0.83 元,当前股价对应2020/2021 年18 倍/15 倍市盈率。维持跑赢行业评级,上调目标价18%至14.91 元,对应18 倍2021 年市盈率,较当前股价有19.2%的上行空间。

风险

疫情长期持续,库存高企风险。