罗莱生活(002293.CN)

罗莱生活(002293):Q3净利润同比增长近30% 线上持续快速增长

时间:20-10-23 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

公司公布2020 年三季报,前三季度净利润增长1.1%,符合预期。1)前三季度净利润实现正增长。2020 年前三季度实现收入32.6 亿元,同比下降4.1%,实现归母净利润3.6 亿元,同比增长1.1%;扣非净利润3.5 亿元,同比增长16.6%,符合预期。2)20Q3 销售持续复苏,归母净利润增长29.3%。20Q3 实现收入13.5 亿元,同比增长11.9%,实现归母净利润1.9 亿元,同比增长29.3%,扣非净利润1.9 亿元,同比增加44.8%。Q3 零售复苏加快,预计Q4 将延续Q3 增长势头,全年营收有望恢复正增长。

毛利率小幅提升,期间费用率下降,净利率回升,资产质量整体稳健。1)2020年前三季度毛利率小幅上行。2020 年前三季度毛利率较去年同期增长0.8pct 至44.2%,销售费用率同比下降0.3pct 至20.8%,管理费用率(含研发费用)同比下降0.8pct 至9.3%,净利率同比增加0.5pct 至11.3%。2)资产质量有待进一步改善。2020 年前三季度计提资产减值损失4803 万元,2020 年前三季度存货较年初增加1660 万元至12.4 亿元,应收账款较年初增加2859 万元至5.4 亿元,经营性现金流净额较去年同期增加12.8%至4.7 亿元。

电商持续高增,线下逐季复苏。1)Q3 线上继续高速增长,电商占比超30%。公司积极布局直播电商、社交电商及微信小程序等新兴销售渠道和营销方式,Q3 电商增速继续领跑行业,预计单季度电商增速超30%,维持Q2 高速增长势头。2)线下门店调整,零售逐步复苏。截至20H1 终端门店约2600 家,在继续巩固一线、二线市场渠道优势的同时,积极向三、四线市场渗透和辐射。预计Q3 线下零售同比略降,门店销售逐步恢复至9 成左右,预计Q4 有望实现正增长。

罗莱与LOVO 持续加强品牌建设,不断强化品牌影响力。1)罗莱品牌在商品设计上重点打造具有标签化的品牌系列,沉淀品牌风格和视觉元素,统一视觉锤。

并携手国际顾问团队,基于对市场消费和审美变化的研究,诊断并重塑代表罗莱核心价值的品牌经典系列。2)LOVO 品牌邀请全球顶尖广告策划公司奥美,对品牌资产进行全面升级,不仅启用全新的品牌中文名(乐蜗家纺)、品牌LOGO、品牌超级图标及广告语,更进一步明确品牌的愿景、使命、个性及设计风格。

公司是家纺行业龙头企业,品牌矩阵构建较为完善,三季度线上持续高增长,线下逐步复苏,维持“增持”评级。公司多品牌、多梯度覆盖全市场,品牌影响力不断提升。电商渠道在经过去年的调整后,二季度开始高速增长,表现明显优于行业平均。上调原有盈利预测,预计20-22 年归母净利润为5.9/6.8/7.9 亿元(原为5.5/6.4/7.4 亿元),对应PE 为18/16/14 倍,维持增持评级。

风险提示:若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长,零售承压业绩不及预期。