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罗莱生活(002293):Q2线上靓丽 国内单季收入业绩恢复增长

时间:20-09-02 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司公布2020 年中报,上半年实现营业收入19.06 亿元,同比下降12.87%;归母净利润1.67 亿元,同比下降19.34%;扣非归母净利润1.59 亿元,同比下降5.11%。

简评

Q2 莱克星顿带来一定拖累,国内主业转正增长公司上半年实现营业收入19.06 亿元,同比下降12.87%。产品上看,标准套件、被芯、枕芯、夏令产品、其他饰品收入分别5.99 亿元、5.56 亿元、1.22 亿元、1.30 亿元、1.59 亿元,分别同比-20.51%、+1.08%、-14.61%、+17.06%、-29.16%。

公司Q2 单季营业收入10.13 亿元,同比下降2.92%,降幅环比Q1 收窄19.02pct,销售恢复良好。Q2 受美国疫情爆发影响,莱克星顿销售受较大冲击,对公司整体收入带来拖累,上半年美国收入同降16.21%至3.41 亿元。若剔除美国在内的境外部分,公司H1 国内收入同降11.97%至15.48 亿元,而美国市场影响主要在Q2,预计公司国内主业收入Q2 同比转正增长。

国内市场Q2 恢复主要来自线上销售增长可观,一方面在差异化电商策略下,公司继续享受龙头品牌优势,在天猫、京东、唯品会等传统电商平台处于领先地位,实现销售增长,另一方面积极布局新零售,在站内直播、品牌直播、社交电商、小程序等新平台和新流量等效果良好,取得较大突破,提升线上销售规模。

LOVO 品牌自2018 下半年在线上分标独立运营后,处于持续调整,今年在品牌和客群定位上获得长足进展。公司与奥美合作,对LOVO 品牌资产进行全面升级,启用全新的品牌中文名乐蜗家纺、品牌LOGO、品牌超级图标及广告语等,更进一步明确品牌愿景、使命、个性及设计风格,更加聚焦年轻消费者,对与罗莱品牌的差异化进行更精细的管理。产品上,提出“注重时尚颜值、创新小惊喜、极致性价比”,加强跨界IP 合作。多方进展下,LOVO 自Q2 以来电商增长明显提速,带动整体电商高增。

线下部分,公司继续积极向三四线市场渗透,疫情后门店有所调整,H1 末近2600 家(年初门店为近2700家),Q2 亦获得较好恢复,收入跌幅环比Q1 有明显收窄。

毛利率基本稳定,费用率下降,Q2 扣非大幅提升H1 综合毛利率44.45%,同比提升0.24pct,基本稳定,其中Q1、Q2 分别同比-0.77pct、+1.06pct,LOVO 品牌毛利率有明显改善。

H1 期间费用率同降0.55pct 至30.83%,销售、管理费用率同增0.96pct、0.49pct 至22.91%、8.53%,公司对相关费用和投放根据销售情况有所控制;财务费用率同降1.22pct,主因上半年理财转定期存款导致利息收入增加;研发费用率同降0.78pct 至1.21%,主因疫情后部分研发项目和进度延期,导致费用确认时点有所延后。毛利率提升、费用率下降助公司H1 扣非降幅小于收入降幅,其中Q2 扣非业绩同增160.24%至0.91 亿元。但由于投资收益同降84.64%(主因理财产品投资收益减少)、政府补助同降63.73%,H1 整体业绩降幅为19.34%,H1 末存货12.53 亿元,较年初增加2.17%,同比下降2.70%,存货周转天数同增16 天至211 天。公司存货情况基本稳定,主要得益于数字化系统搭建,上半年启动供应链管理优化项目二期,以一体化计划能力打造为核心,以降低库存为主要目标,进一步提升供应链运营能力,结合PLM 产品管理系统等若干数字化管理系统上线,整体供应链管理更精细灵活可控。H1 应收账款周转天数同增3 天至43 天,经营活动现金净流入同降34.65%至1.75 亿元。

投资建议:线上高增是公司疫情后最大亮点。公司作为传统线下家纺龙头,近年来在线上品牌差异化运营等方面不断探索,今年在流量往线上转移的背景下,相关措施收到成效,并在新零售平台运营、私域流量开发、线上线下引流、多元化营销等方面加速推进,整体线上能力大幅充实。Q3 以来维持Q2 线上高增态势,线上占比预计持续提升,带动公司整体数字化运营成熟度。线下品牌力长期积累,优势明显,将持续加强加盟商管理和培训,在下沉市场、洗护服务、小程序微商城等多方开发线下空间,夯实龙头品牌地位。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为5.26 亿元、6.06 亿元、7.09 亿元,对应PE 为19 倍、17 倍、14 倍,维持“买入”评级。

风险因素:疫情影响消费时间超预期;商品房交易需求下降;线上高增影响线下销售等;