罗莱生活(002293.CN)

罗莱生活(002293):二季度经营环比改善 静待终端零售复苏

时间:20-08-26 00:00    来源:东方证券

核心观点

2020H1 公司营业收入和归母净利润分别同比增长-12.87%和-19.34%(受海外疫情影响,子公司莱克星顿收入同比下降16%),其中Q2 的营业收入和归母净利润分别增长-2.91%和52.78%,Q2 净利润的增长受益于销售降幅收窄、控费和所得税费用的减少。上半年盈利拆解来看,1)毛利率:2020H1毛利率为44.5%,同比小幅提升0.2 pcts;2)费用率:销售费用率和管理费用率分别为22.9%和8.5%,同比提升1 pcts 和0.5 pcts,研发费用率为1.2%,同比下降0.8 pcts,财务费用率为-1.8%,同比下降1.2%,主要系公司理财转定期存款导致利息收入增加所致;3)所得税费用:2020H1 有效税率为18.5%,同比下降1.5 pcts。

各项营运指标均在可控范围,经营质量逐步向好。公司2020H1 存货绝对值为12.53 亿元,同比下降2.7%,存货周转天数同比增长15 天至211 天,但相比Q1 减少了9 天,存货状况整体可控。上半年应收账款周转天数同比增长4 天至44 天,相比Q1 减少2 天。现金流保持健康水平,上半年实现经营活动现金正流入1.75 亿元(去年同期2.68 亿元),货币资金为14.4亿元(去年同期14.3 亿元)。

上半年在疫情影响下,公司积极利用新零售工具,全方位触达消费者,例如在“女神节”活动中,通过品牌代言人高圆圆与全平台媒体KOL 达人矩阵,当日完成1,000 万直播销售,此外公司也积极修炼“内功”,进一步完善供应链运营体系,上半年启动了供应链管理优化项目二期,以降低库存为主要目标,同时公司大力推动供应链数字化变革,大幅提升公司在新品研发、渠道运营、采购降本、智能制造、敏捷物流等方面的数字化管理能力。

财务预测与投资建议

结合中报数据,我们略微上调对公司未来三年的盈利预测,预计公司2020-2022 年每股收益分别为0.63 元、0.73 元和0.82 元 (原0.60、0.69 和0.78元),参考可比公司估值,给予公司2020 年21 倍的估值,对应目标价13.23元,维持“增持”评级。

风险提示:疫情可能的反复及国内经济下滑带来的零售风险,新品牌培育低于预期的风险