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罗莱生活(002293):一季报业绩有所承压 发力电商有望逐步复苏

发布时间:2020-04-21    研究机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点:

公司公布2019 年年报及2020 年一季报,2019 年净利润增长稳健,2020 年一季度净利润承压,符合预期。1)19 年业绩保持稳定增长。19 年实现营业收入48.6 亿元,同比增长1.0%;归母净利润5.5 亿元,同比增长2.2%。2)费用控制较好,四季度利润快速增长。19Q4 实现收入14.6 亿元,同比增长7.6%;归母净利润1.9 亿元,同比增长19.3%,主要由于四季度费用控制较好。3)疫情影响线下门店客流,公司一季度业绩承压。20Q1 实现收入8.9 亿元,同比下降21.9%;归母净利润7136 万元,同比下降50.7%。4)公司公告2020 年度经营计划:计划实现收入同比增长-10%至5%,净利润同比增长-10%至10%。

毛利率基本稳定,期间费用率有所提升,净利率下降,资产质量持续优化。1)20Q1毛利率基本稳定。20Q1 毛利率较去年同期微降0.8pct 至43.1%,销售费用率同比上涨4.4pct 至24.1%,主要是一季度线上营销推广增加所致;管理费用率(含研发费用)同比上升1.7pct 至11.0%。受制于费用率增加,Q1 净利率同比下降4.7pct 至8.1%。2)资产质量显著提升,经营性现金流逆势增长。19 年公司计提存货跌价损失7430 万元,计提较为充分。20Q1 存货较去年同期减少4600 万元至12.5 亿元,应收账款较去年同期减少1.7 亿元至3.9 亿元,经营性现金流净额较去年同期提升1992 万元至8470 万元,处置库存加快回款,资产质量改善。

线下渠道逐步优化,主品牌持续研发创新。1)线下渠道继续渗透,店面形象不断提升。19 年年底线下终端门店2700 家,持续淘汰低效店铺的同时积极向三四线市场辐射渗透。门店形象不断升级,19 年全年罗莱七代店面形象更新完成近700家,“私享家”开设近400 家。2)持续研发新产品,提升主品牌工艺技术。主品牌罗莱在产品科技上落位“超柔”品牌战略,开发“超柔仿生结构”工艺并取得国家专利技术,以创新的生产技术引领消费者需求。

线上平台持续调整,电商品牌影响力加强。1)积极入驻新兴销售渠道。在继续与天猫、京东、唯品会等传统电商平台开展紧密合作基础上,积极布局电商直播,开拓新兴销售渠道,完成微博、微信、抖音与小红书全平台触达。2)电商品牌LOVO 大力推进品牌建设。截至19 年底,LOVO 已与40 名以上的欧洲设计师持续展开合作,打造特色爆款商品,持续开拓大众消费品市场。

公司是家纺行业龙头企业,持续推进“大家纺小家居”战略,品牌矩阵构建较为完善,渠道持续下沉,线上积极发展,维持“增持”评级。公司多品牌、多梯度覆盖全市场,品牌影响力不断提升。预计电商渠道在经过去年的调整后能有明显复苏。考虑到一季度疫情影响线下门店客流,故下调盈利预测,预计20-22 年归母净利润为5.5/6.4/7.4 亿元(20-21 年原为6.3/6.9 亿元),对应PE 为13/12/10倍,维持增持评级。

风险提示:一季度疫情出现后,线下客流减少影响终端零售。

申请时请注明股票名称