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罗莱生活(002293):19年收入平稳 20Q1现金流改善

发布时间:2020-04-19    研究机构:国泰君安证券

  维持增持评级:2019 年公司聚焦主业,市场地位不断巩固,考虑到疫情对公司家纺产品线下零售的影响,下调2020-2022 年EPS 为0.67(-0.13)/0.74(-0.15)/0.81 元,给予2020 年17 倍PE,考虑到公司控费效果显著,运营质量提升,维持目标价11.36 元,维持增持评级。

  整体收入稳定增长,家居业务快速发展。2019 年公司实现营业收入48.6 亿元,同比增长0.98%,净利润5.46 亿元,同比增长2.16%,业绩符合预期。公司家纺业务仍处于调整期,收入略降0.25%至39.92亿元。家居业务快速发展,供应链优化持续推进,全年实现收入8.68亿元,同比增长7.10%,增速较上年提升4.89pct。

  19 年控费效果显著,20Q1 运营质量提升。2019 年家纺业务线上渠道调整致公司整体毛利率下滑1.64pct 至43.86%。得益于精细化管理与费用控制增强,19 年公司销售费用率和管理费用率下降1.32pct/1.2pct至21%/6.67%。2020Q1 疫情影响公司线下渠道产品销售,存货周转天数放缓33 天至220 天,Q1 末经营性现金流量同比增长30.75%至8470 万元,运营质量有所提升。

  聚焦主业战略下不断巩固市场地位,业绩有望继续保持稳定增长。公司建设以罗莱为主品牌的强势竞争力,预期能进一步巩固细分市场领导地位;同时公司将推进精细化管理改革,深耕渠道,加强成本及费用管控,收入利润有望继续保持稳定增长。

  风险提示:线上业务调整不及预期,存货风险,疫情复苏不及预期。

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