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罗莱生活(002293):三季报表现平稳 四季度收入有望略回暖

发布时间:2019-10-25    研究机构:东方证券

核心观点

19 年前三季度公司营业收入和净利润分别同比减少1.64%和5.0%,扣非后净利润同比增长4.25%,其中第三季度单季公司营业收入和净利润分别同比下滑3.74%和4.93%,扣非后净利润同比增长38.21%,收入增速对比上半年有所放缓。

前三季度公司综合毛利率同比微增0.04pct,期间费用率控制较好,同比下降2.45pct,其中销售费用率减少0.75pct,管理研发费用率下降0.97pct,财务费用率下降0.72pct。三季度末公司应收账款较年初增加18.13%,消化库存使得存货较年初减少4.06%,前三季度公司经营活动净现金流同比增长301.34%。

受18 年同期高基数,电商大平台流量衰减以及LOVO 品牌拆分独立运营(从去年7 月开始)等影响,今年公司线上和线下的销售增长整体受到一定拖累,我们预计前三季度公司电商销售同比仍有小幅下降,但10 月开始已经有所好转,第四季度销售同比有望环比改善。分品牌看,罗莱主品牌预计前三季度保持小幅增长,LOVO 同比有下降,莱克星顿家具收入预计同比持平左右。

战略清晰,激励充分,短期平淡不改长期竞争力。公司当前战略聚焦罗莱品牌核心业务,大力发展LOVO 品牌代表的增长业务和高端品牌盈利业务,积极探索全品类家居业务和拥抱全渠道建设。在上市前部分核心高管持有股份的基础上,公司上市后持续滚动的激励方案将保障公司长期经营的稳健增长。4 月凯雷出资受让公司10%股权(考虑分红转股后持股成本8.38 元/股),凯雷的入股一方面有利于公司中长期治理结构的改善,另一方面也代表了外资对公司龙头价值的认可。我们认为,行业线上线下流量向头部品牌集中的趋势未改,罗莱作为全品类家纺领导品牌中长期有望进一步抢占更多份额。

财务预测与投资建议

我们维持对公司2019-2021 年每股收益分别为0.67 元、0.74 元和0.81 元的盈利预测,维持公司2019 年17 倍PE 估值,对应目标价11.39 元,维持公司“增持”评级。

风险提示

国内经济持续减速的风险,房地产调整的可能影响等。

申请时请注明股票名称